Investmentzertifikat

Das Investmentzertifikat verbrieft den Anteil eines Anlegers an einem Investmentfonds. Es verschafft dem Inhaber einen Miteigentumsanteil am Fondsvermögen - dem sogenannten Sondervermögen - und damit Zugang zu einer professionell verwalteten, breit gestreuten Veranlagung. Als eines der häufigsten Wertpapiere am österreichischen Kapitalmarkt bildet das Investmentzertifikat die Grundlage für die Beteiligung von Privat- und institutionellen Anlegern an Investmentfonds.

Definition und Wesensmerkmale

Ein Investmentzertifikat - auch Fondsanteilschein genannt - ist ein Wertpapier, das dem Inhaber einen rechnerischen Anteil am Vermögen eines Investmentfonds sichert. Jeder Fondsanteil repräsentiert einen gleich großen Bruchteil des gesamten Fondsvermögens. Der Wert eines Investmentzertifikats wird als Nettoinventarwert (Net Asset Value, NAV) bezeichnet und errechnet sich aus dem Gesamtwert aller im Fonds gehaltenen Vermögensgegenstände abzüglich der Verbindlichkeiten, geteilt durch die Anzahl der ausgegebenen Anteile.

Die wesentlichen Merkmale eines Investmentzertifikats sind:

• Miteigentum am Sondervermögen: Der Anleger erwirbt keinen schuldrechtlichen Anspruch gegen den Fondsverwalter, sondern sachenrechtliches Miteigentum am Fondsvermögen.
• Rückgaberecht: Der Anleger kann seinen Fondsanteil jederzeit - bei offenen Fonds - zum aktuellen NAV an die Kapitalanlagegesellschaft (KAG) zurückgeben.
• Professionelle Verwaltung: Das Fondsvermögen wird von einer zugelassenen KAG nach den Vorgaben der Fondsbestimmungen und des Investmentfondsgesetzes verwaltet.
• Risikostreuung: Investmentfonds veranlagen in eine Vielzahl von Einzeltiteln, wodurch das Risiko einzelner Ausfälle gemindert wird.
• Kein Emittentenrisiko: Da das Fondsvermögen als Sondervermögen vom Vermögen der KAG getrennt ist, besteht kein Ausfallrisiko gegenüber der Verwaltungsgesellschaft.

Das Sondervermögen als Schutz der Anleger

Das Konzept des Sondervermögens ist der zentrale Schutzmechanismus für Fondsanleger und unterscheidet das Investmentzertifikat grundlegend von anderen Anlageprodukten wie Bankzertifikaten oder Schuldverschreibungen.

Das Fondsvermögen wird als Sondervermögen getrennt vom Vermögen der Kapitalanlagegesellschaft gehalten. Diese Trennung hat weitreichende rechtliche Konsequenzen:

• Insolvenzschutz: Wird über das Vermögen der KAG ein Insolvenzverfahren eröffnet, fällt das Sondervermögen nicht in die Insolvenzmasse. Die Fondsanteile der Anleger bleiben davon unberührt.
• Zugriff durch Gläubiger der KAG: Die Gläubiger der Kapitalanlagegesellschaft haben keinen Zugriff auf das Sondervermögen. Zwangsvollstreckungsmaßnahmen gegen die KAG erstrecken sich nicht auf das Fondsvermögen.
• Verwahrung durch die Depotbank: Das Sondervermögen wird bei einer von der KAG unabhängigen Depotbank verwahrt, die ihrerseits der Aufsicht der Finanzmarktaufsicht (FMA) unterliegt.

Die Depotbank überwacht die KAG bei der Verwaltung des Fondsvermögens und stellt sicher, dass Ausgabe und Rücknahme von Fondsanteilen ordnungsgemäß erfolgen, der NAV korrekt berechnet wird und die Anlagevorschriften eingehalten werden. Diese institutionelle Trennung zwischen Verwaltung (KAG) und Verwahrung (Depotbank) ist ein Grundpfeiler des Anlegerschutzes im Investmentfondsrecht.

Investmentfondsgesetz 2011 (InvFG) - Grundlagen

Das Investmentfondsgesetz 2011 (InvFG 2011) bildet die zentrale gesetzliche Grundlage für Investmentfonds in Österreich. Es setzt die europäischen Richtlinien - insbesondere die OGAW-Richtlinie und die AIFM-Richtlinie - in nationales Recht um.

Das InvFG 2011 regelt unter anderem:

• Die Zulassung und Beaufsichtigung von Kapitalanlagegesellschaften
• Die Anforderungen an die Fondsbestimmungen und deren Genehmigung durch die FMA
• Die zulässigen Vermögensgegenstände und Anlagegrenzen
• Die Pflichten der Depotbank
• Die Berechnung und Veröffentlichung des Nettoinventarwerts
• Die Informationspflichten gegenüber den Anlegern (Prospekt, Kundeninformationsdokument)
• Die Ausgabe und Rücknahme von Investmentzertifikaten

Die FMA als zuständige Aufsichtsbehörde genehmigt die Fondsbestimmungen, überwacht die Einhaltung der gesetzlichen Vorgaben und kann bei Verstößen aufsichtsrechtliche Maßnahmen ergreifen. Jeder in Österreich aufgelegte oder zum Vertrieb zugelassene Investmentfonds muss den Anforderungen des InvFG 2011 entsprechen.

OGAW-Fonds vs. Alternative Investmentfonds (AIF)

Das InvFG 2011 unterscheidet zwei Hauptkategorien von Investmentfonds:

OGAW-Fonds (Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren)

OGAW-Fonds - in Österreich häufig schlicht als Publikumsfonds bezeichnet - sind streng regulierte Fonds, die vorwiegend in liquide Wertpapiere wie Aktien, Anleihen und Geldmarktinstrumente investieren. Sie unterliegen detaillierten Anlagevorschriften, darunter Diversifikationsregeln, Beschränkungen für Derivateinsatz und Liquiditätsanforderungen. OGAW-Fonds genießen den sogenannten EU-Pass: Ein in einem Mitgliedstaat zugelassener OGAW-Fonds darf in allen anderen EU-Mitgliedstaaten vertrieben werden. Der Großteil der in Österreich an Privatanleger vertriebenen Investmentfonds gehört dieser Kategorie an.

Alternative Investmentfonds (AIF)

Alternative Investmentfonds umfassen alle Fonds, die nicht als OGAW qualifizieren. Dazu zählen Immobilienfonds, Hedgefonds, Private-Equity-Fonds und Spezialfonds für institutionelle Anleger. Die Regulierung erfolgt nach der AIFM-Richtlinie, die dem Fondsmanager (AIFM) Pflichten auferlegt, aber flexiblere Anlagestrategien erlaubt. In Österreich werden Immobilienfonds nach dem Immobilien-Investmentfondsgesetz (ImmoInvFG) als eigene Unterkategorie behandelt.

Ausgabe und Rücknahme von Investmentzertifikaten

Die Ausgabe neuer Fondsanteile erfolgt gegen Einzahlung des Anteilswerts zuzüglich eines allfälligen Ausgabeaufschlags. Der Ausgabeaufschlag dient zur Deckung der Vertriebskosten und wird üblicherweise als Prozentsatz des NAV angegeben - bei Aktienfonds typischerweise zwischen drei und fünf Prozent, bei Rentenfonds zwischen einem und drei Prozent.

Der Ablauf bei Kauf und Rückgabe:

1. Kauf (Ausgabe): Der Anleger erteilt seiner Bank einen Kaufauftrag. Die Fondsanteile werden zum nächsten berechneten NAV ausgegeben. Der Anleger zahlt den NAV zuzüglich des Ausgabeaufschlags.
2. Rückgabe: Der Anleger kann seine Anteile jederzeit an die KAG zurückgeben. Die Abrechnung erfolgt zum nächsten berechneten NAV, gegebenenfalls abzüglich eines Rücknahmeabschlags (bei manchen Fonds, insbesondere bei kurzer Haltedauer).

Die KAG ist gemäß InvFG 2011 verpflichtet, den NAV regelmäßig zu berechnen - bei OGAW-Fonds mindestens zweimal im Monat, in der Praxis meist täglich. Die Berechnung erfolgt auf Basis der aktuellen Marktpreise aller im Fonds gehaltenen Vermögensgegenstände. Die Veröffentlichung des NAV erfolgt über die Österreichische Kontrollbank (OeKB), die als zentrale Stelle für die Fondsveröffentlichungen fungiert.

Rechte des Anteilsinhabers

Der Inhaber eines Investmentzertifikats verfügt über eine Reihe von Rechten, die sich aus dem InvFG 2011 und den jeweiligen Fondsbestimmungen ergeben:

• Anteilsrecht: Der Anleger hat einen rechnerischen Miteigentumsanteil am Sondervermögen.
• Rückgaberecht: Bei offenen Fonds besteht ein jederzeitiges Recht auf Rückgabe der Anteile zum aktuellen NAV.
• Ertragsrecht: Ausschüttende Fonds zahlen die vereinnahmten Erträge (Dividenden, Zinsen, realisierte Kursgewinne) regelmäßig an die Anteilsinhaber aus. Thesaurierende Fonds legen die Erträge wieder im Fondsvermögen an, was den NAV entsprechend erhöht.
• Informationsrecht: Der Anleger hat Anspruch auf den Verkaufsprospekt, das Basisinformationsblatt (KID), den Jahresbericht und den Halbjahresbericht des Fonds.
• Schutz vor Änderungen: Wesentliche Änderungen der Fondsbestimmungen bedürfen der Genehmigung durch die FMA und müssen den Anlegern vorab mitgeteilt werden. In bestimmten Fällen steht dem Anleger ein kostenloses Rückgaberecht zu.

Anders als der Aktionär hat der Fondsanteilsinhaber kein Stimmrecht in der Verwaltung des Fondsvermögens. Die Anlageentscheidungen trifft die KAG im Rahmen der genehmigten Fondsbestimmungen und der gesetzlichen Vorgaben eigenständig.

ETFs: Börsengehandelte Investmentzertifikate

Exchange Traded Funds (ETFs) sind Investmentfonds, deren Anteile laufend an einer Börse gehandelt werden. In Österreich sind ETFs an der Wiener Börse und über andere europäische Handelsplätze zugänglich.

Die Besonderheiten von ETFs gegenüber klassischen Investmentfonds:

• Börsenhandel: ETF-Anteile werden wie Aktien über die Börse ge- und verkauft. Der Preis bildet sich durch Angebot und Nachfrage, wobei Market Maker für ausreichende Liquidität sorgen.
• Kein Ausgabeaufschlag: Beim Kauf über die Börse fällt kein Ausgabeaufschlag an, lediglich die üblichen Transaktionskosten (Ordergebühren, Spread).
• Passive Verwaltung: Die meisten ETFs bilden einen Index - etwa den ATX, den EURO STOXX 50 oder den MSCI World - nach und verzichten auf aktives Fondsmanagement.
• Niedrige Kosten: Durch den Verzicht auf aktives Management liegen die laufenden Kosten (Total Expense Ratio, TER) von ETFs deutlich unter denen aktiv verwalteter Fonds.
• Transparenz: Die Zusammensetzung des ETF-Portfolios wird in der Regel täglich veröffentlicht.

Rechtlich handelt es sich bei ETFs um reguläre Investmentfonds im Sinne des InvFG 2011 (meist OGAW-Fonds). Das Sondervermögensprinzip und der damit verbundene Insolvenzschutz gelten uneingeschränkt auch für ETFs. Der Unterschied zu klassischen Fonds liegt allein in der Art des Vertriebs und Handels.

Investmentzertifikat als Inhaberpapier

Investmentzertifikate werden in Österreich als Inhaberpapiere ausgegeben. Der Inhaber des Zertifikats - beziehungsweise bei Sammelverwahrung der im Depot verzeichnete Anleger - ist zur Ausübung der verbrieften Rechte legitimiert. Die Übertragung erfolgt nach den Grundsätzen des Inhaberpapiers durch Einigung und Übergabe, in der Praxis durch Depotumbuchung.

Wie bei anderen Inhaberpapieren werden Investmentzertifikate heute fast ausschließlich in Sammelverwahrung gehalten. Die physische Einzelverbriefung ist die seltene Ausnahme. Die OeKB fungiert als Zentralverwahrer und führt die Wertpapiersammelbank, über die der Großteil der in Österreich emittierten Investmentzertifikate abgewickelt wird.

Vergleich: Investmentzertifikat vs. Aktie vs. Anleihe vs. Zertifikat

In der Anlagepraxis werden Investmentzertifikate oft mit anderen Wertpapieren verglichen. Die folgende Tabelle stellt die wesentlichen Unterschiede dar - besonders hervorzuheben ist das Emittentenrisiko:

Der entscheidende Vorteil des Investmentzertifikats gegenüber Anleihen und Bankzertifikaten liegt im fehlenden Emittentenrisiko. Bei einer Insolvenz des Anleiheemittenten oder der zertifikateausgebenden Bank droht dem Anleger der Verlust seines Kapitals. Beim Investmentzertifikat bleibt das Fondsvermögen als Sondervermögen erhalten - unabhängig von der Lage der KAG. Dieser Unterschied wurde während der Finanzkrise 2008 deutlich sichtbar, als Inhaber von Bankzertifikaten (etwa der Lehman Brothers) Totalverluste erlitten, während Fondsanleger zwar Kursverluste hinnehmen mussten, ihr Vermögen aber nicht durch eine Emittenteninsolvenz verloren ging.

Im Vergleich zur Inhaberaktie bietet das Investmentzertifikat eine sofortige Risikostreuung, verlangt aber im Gegenzug laufende Verwaltungskosten. Die Wahl zwischen Einzeltitelanlage und Fonds hängt von den Kenntnissen, dem verfügbaren Kapital und der Risikobereitschaft des Anlegers ab.

Besteuerung: Meldefonds vs. Nicht-Meldefonds

Die Besteuerung von Investmentzertifikaten in Österreich hängt davon ab, ob der Fonds als Meldefonds oder als Nicht-Meldefonds eingestuft wird. Die Unterscheidung hat erhebliche Auswirkungen auf die Steuerbelastung des Anlegers.

Meldefonds

Als Meldefonds gelten Investmentfonds, deren steuerlicher Vertreter die steuerlich relevanten Daten regelmäßig an die OeKB meldet. Die gemeldeten Daten umfassen die ausschüttungsgleichen Erträge - also jene Erträge, die dem Anleger steuerlich zugerechnet werden, unabhängig davon, ob eine tatsächliche Ausschüttung erfolgt.

Bei Meldefonds werden die Erträge wie folgt besteuert:

• Ausschüttungen und ausschüttungsgleiche Erträge: KESt von 27,5 Prozent, abgeführt durch die depotführende Bank.
• Substanzgewinne: Realisierte Kursgewinne auf Fondsebene unterliegen ebenfalls der KESt von 27,5 Prozent.
• Veräußerungsgewinne: Beim Verkauf des Fondsanteils werden die bereits auf Fondsebene besteuerten Erträge bei der Berechnung des Veräußerungsgewinns berücksichtigt (Anpassung der Anschaffungskosten), um eine Doppelbesteuerung zu vermeiden.

Nicht-Meldefonds

Fonds ohne steuerlichen Vertreter in Österreich gelten als Nicht-Meldefonds. Für diese Fonds sieht das Steuerrecht eine pauschale Besteuerung vor: Als steuerpflichtiger Ertrag werden pauschal 90 Prozent der Differenz zwischen dem höchsten Rücknahmepreis im Kalenderjahr und dem Rücknahmepreis zum Jahresanfang angesetzt - mindestens jedoch zehn Prozent des letzten Rücknahmepreises. Diese Pauschalierung führt regelmäßig zu einer höheren Steuerbelastung als bei Meldefonds.

Für Anleger ist die Einstufung als Meldefonds daher von erheblicher praktischer Bedeutung. Nahezu alle in Österreich aufgelegten Fonds sowie die meisten international vertriebenen Publikumsfonds sind als Meldefonds registriert. Die OeKB veröffentlicht die Liste der gemeldeten Fonds und deren steuerliche Daten.

Depotverwahrung

Investmentzertifikate werden in Österreich nahezu ausschließlich in Sammelverwahrung gehalten. Die Verwahrung erfolgt über die Wertpapiersammelbank der OeKB. Der einzelne Anleger erhält keinen physischen Anteilschein, sondern einen Depotauszug seiner Bank, der den Bestand an Fondsanteilen ausweist.

Das Depotgesetz regelt die Pflichten der depotführenden Stelle gegenüber dem Anleger. Die Bank verwahrt die Wertpapiere als Fremdvermögen, getrennt vom eigenen Bestand. Bei einer Insolvenz der depotführenden Bank hat der Anleger einen Aussonderungsanspruch - die im Depot verwahrten Investmentzertifikate fallen nicht in die Insolvenzmasse der Bank.

Die Sammelverwahrung ermöglicht die reibungslose Abwicklung von Kauf, Verkauf und Rückgabe von Fondsanteilen. Ausschüttungen werden automatisch über das Depotkonto gutgeschrieben, und der KESt-Abzug erfolgt unmittelbar durch die depotführende Bank. Der Anleger muss sich weder um die physische Aufbewahrung noch um die steuerliche Abwicklung selbst kümmern.

Der Unterschied zwischen der Verwahrung des Investmentzertifikats bei der Depotbank des Anlegers und der Verwahrung des Fondsvermögens bei der Depotbank des Fonds ist für das Verständnis des wertpapierrechtlichen Anlegerschutzes wesentlich: Die Verwahrung des Anteilscheins betrifft das Recht des Anlegers auf seinen Fondsanteil. Die Verwahrung des Fondsvermögens durch die Verwahrstelle des Fonds betrifft die tatsächlichen Vermögenswerte - Aktien, Anleihen, Bankguthaben - die dem Fonds gehören. Beide Ebenen bieten jeweils eigenständigen Insolvenzschutz.